Kapitalrendite nach Joel Greenblatt - Lerne die Kapitalrendite zu berechnen !
Die Kapitalrendite (ROCE – Return on Capital Employed) ist eine äuĂźerst wichtige Kennzahl bei der Aktienanalyse. Sie zeigt das Ergebnis der unternehmerischen Tätigkeit an und setzt den Erfolg des Unternehmens in Relation zum eingesetzten Kapital. Die ROCE ist eine aussagekräftige Kennzahl um Unternehmen miteinander zu vergleichen. Hat das Unternehmen eine positive Wertschöpfung ?
Wichtige Punkte/ take aways zur Kapitalrendite bei Aktiengesellschaften:
- Die Kapitalrendite bemisst den unternehmerischen Erfolg in Bezug auf das eingesetzte Kapital
- Die Kapitalrendite besitzt ein breites Spektrum an Einsatzmöglichkeiten. Sie kann sowohl bei der Bewertung von Aktien als auch bei der Bewertung von anderen Investments wie Immobilienkäufen eingesetzt werden
- Die ROCE kann man relativ einfach berechnen indem man das eingesetzte Kapital durch den Unternehmenserfolg teilt und x 100 nimmt
- Ein wesentlicher Nachteil der Kapitalrendite besteht darin, dass die Dauer des Investments nicht mit berĂĽcksichtigt wird.
- Dividendenzahlungen des Unternehmens sind fĂĽr die richtige Berechnung und den Vergleich der Kapitalrendite herauszurechnen.
Berechnung der Kapitalrendite
Kapitalrendite: [EBIT/ (Eigenkapital + Fremdkapital)] x 100 ​
Alternativ:
Kapitalrendite: [EBIT / eingesetztes Kapital] x 100
Wie findet man die Kapitalrendite bei Aktiengesellschaften heraus ?
- Du suchst dir die letzte Gewinn- und Verlustrechnung des Unternehmens heraus. Dort findest du das EBIT.
- Ziehe davon die Dividendenzahlungen an die Aktionäre ab. Wieso das ? Weil die gezahlten Dividenden freiwillig sind. Ein Unternehmen „muss“ ja keine Dividenden zahlen. Anleger berĂĽcksichtigen häufig nicht die Transaktionskosten und DividendenausschĂĽttungen bei der Berechnung der ROCE. Transaktionskosten sind Kosten fĂĽr Investitionen, während Dividendenzahlungen Gewinne fĂĽr im Hinblick auf die getätigte Investition darstellen. Der Anleger muss sowohl die Transaktionskosten als auch den Dividendengewinn berĂĽcksichtigen, um eine genaue Renditeberechnung zu erhalten. Geschieht dies nicht, wird die ROCE falsch dargestellt.
- Ermittle das gesamte, eingesetzte Kapital des Unternehmens zu Jahresbeginn des betrachteten Geschäftsjahres. Dies erledigst du, indem du das gesamte Eigenkapital aus der Anfangsbilanz heraus suchst und dazu die gesamten langfristigen Verbindlichkeiten addierst.
- Kurzfristige Verbindlichkeiten werden NICHT berĂĽcksichtigt. Diese Schulden mit kurzen Restlaufzeiten sind meist innerhalb eines Jahres wieder getilgt worden. Daher werden Sie nicht zur Berechnung der ROCE herangezogen.
- Teile den Nettogewinn abzĂĽglich der Dividenden durch das eingesetzte Kapital
Eine Beispielrechnung zur Kapitalrendite:
Diese Zahlen sind der letzten Unternehmensbilanz zu entnehmen:
​
- Eigenkapital: € 150.000.000.000 (150 MRD Euro) – hierin ist das Kapital der Stammaktien, Vorzugsaktien, KapitalrĂĽcklagen und GewinnrĂĽcklagen enthalten.
- Langfristige Verbindlichkeiten: € 200.000.000.000 (200 MRD Euro)
- Dividendenzahlungen an Aktionäre: € 100.000.000.000 (100 MRD Euro)
- EBIT: € 150.000.000.000 (150 MRD Euro)
Anhand der Zahlen berechnen wir die Kapitalrendite des Unternehmens.
Das gesamte, eingesetzte Kapital berechnet sich wie folgt:
Eigenkapital 150 MRD + langfristige Verbindlichkeiten 200 MRD
Gesamtkapital zum 31.12.2020: € 350.000.000.000 (350 MRD Euro)
Vom EBIT sind die Dividendenzahlungen abzuziehen:
Nettogewinn 150 MRD ./. 100 MRD Dividendenzahlungen = 50 MRD €
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Die Kapitalrendite beträgt nach der Berechnung somit:
EBIT bereinigt um Dividenden / Gesamtkapital
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50 MRD / 350 MRD = 0.1428 oder 14.28%
Bedeutung: Das Unternehmen erwirtschaftete im Geschäftsjahr 2020 eine Rendite von 14.28% auf das verfügbare Kapital.
"DIE KAPITALRENDITE IST DAS KAPITAL, DAS ZUR ERWIRTSCHAFTUNG DES AUSGEWIESENEN EBITS - ALSO DES GEWINNS VOR ZINSEN UND STEUERN - EINGESETZT WURDE" ​
Der bekannte US Investor Joel Greenblatt stellt in seinem Buch „Die Börsen-Zauberformel“ ein Screening vor, dass auf der Berechnung der Kapitalrendite und der Gewinnrendite beruht. Greenblatt schrieb dieses einfach verständliche Buch eigentlich fĂĽr seine Kinder um Ihnen zu erklären, wie man börsennotierte Unternehmen bewertet.
Greenblatt testete diese Strategie mit historischen Kursdaten (Backtesting). Zwischen den Jahren 1988 und 2004 hätte man unter Einbezug der Zauberformel eine Rendite von etwa 30% pro Jahr erzielen können. Im Vergleich dazu erzielte der S&P – Index nur eine Rendite von 12.4% pro Jahr.
Take aways zu Joel Greenblatts Zauberformel: ​
Kaufe nur Unternehmen, die eine hohe
Kapitalrendite sowie eine hohe
Gewinnrendite erzielen
Wenn du mehr über die Gewinnrendite erfahren möchtest, dann sieh dir diesen interessanten Artikel zur Gewinnrendite (Earnings Yield) nach Joel Greenblatt an !
Hier einige Zahlen von bekannten Unternehmen auf Basis von Joel Greenblatts Formel:
SAP AG:
Kapitalrendite: 46.61%
Gewinnrendite: 2.72%
Stand: Q1 - 2021
ADOBE INC:
Kapitalrendite: 162.23%
Gewinnrendite: 2.39%
Stand: Q1 - 2021
APPLE INC:
Kapitalrendite: 207.94%
Gewinnrendite: 4.97%
Stand: Q1 - 2021
FACEBOOK:
Kapitalrendite: 28.22 %
Gewinnrendite: 4.33%
Stand: 31.12.2020
3M COMPANY:
Kapitalrendite: 41.35%
Gewinnrendite: 5.43%
Stand: 31.12.2020
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WĂĽrde ich nur anhand der Magic Formula von Joel Greenblatt eine Aktie kaufen ?
Die Antwort lautet nein. FĂĽr mich zählen neben Kapitalrendite und Gewinnrendite auch wichtige Faktoren wie das Geschäftsmodell an sich, die aktuelle Bewertung des Unternehmens anhand des KGVs und des KBVs. Zudem ist mir wichtig, dass das Unternehmen ĂĽber ausreichend Cashflow verfĂĽgt und ein hohes Current Ratio besitzt. Ich finde auch, dass Backtesting – wie es bei Greenblatt im Vergleich zum S&P 500 dargestellt wurde – so eine zwielichtige Sache ist. Hätte ich vor…. so und so viel Jahren so angelegt, dann hätte ich heute den und den Profit.
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Dennoch – die Webseite „Magic Formula Investing“ bietet eine Möglichkeit, aus tausenden Aktien anhand der Magic Formula vorzusortieren. Zudem können die beiden Kennzahlen Gewinnrendite und Kapitalrendite zur genaueren Betrachtung eines Unternehmens hinzugezogen werden. Allein auf die Kennzahlen jedoch wĂĽrde ich mich nicht verlassen. Checklisten fĂĽr die Aktienanalyse findest du auch zum Download.
Du hast nun 50% ĂĽber Joel Greenblatts Zauberformel erfahren. Erfahre mehr ĂĽber die zweite Komponente "Gewinnrendite"
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