Der US Fondsmanager Joel Greenblatt (Gotham Asset Funds) geht in seinem Bestseller-Buch „Die Zauberformel“ auf die beiden Kennzahlen Kapitalrendite und Gewinnrendite ein. In diesem Teil sprechen wir ĂĽber die Gewinnrendite und schauen uns an, wie man die Gewinnrendite ermittelt. Wenn du mehr ĂĽber die Kapitalrendite erfahren willst, dann schau dir das Kapitel „Kapitalrendite“ an. Sein Fonds Gotham Capital ist zwar geschlossen, dennoch ruht sich Greenblatt nicht aus, sondern ist nach wie vor ein aktiver Value Investor. Auf der Webseite von gurufocus.com können Interessierte Anleger nachsehen, bei welchen Unternehmen Greenblatt derzeit investiert ist.
Anhand der Gewinnrendite lässt sich die Börsenbewertung einschätzen. Eine hohe Gewinnrendite bedeutet, dass das Unternehmen „niedrig“ an der Börse bewertet ist. Wenn beispielsweise ein Unternehmen ein BĂĽrogebäude fĂĽr eine Million Dollar mit einem Darlehn von 800.000 Dollar und mit nur 200.000 Dollar Eigenkapital kauft, dann beträgt der Kapitalwert 200.000 Dollar, aber der Unternehmenswert 1 Million Dollar.
Wenn das Gebäude ein EBIT (Gewinn vor Zins und Steuern) von 100.000 Dollar erwirtschaftet, dann beträgt das EBIT/EV zehn Prozent. EV bedeutet Enterprise Value – zu deutsch Unternehmenswert.
Fazit: Schulden verzerren das Bild stark, wenn man nur den Kapitalwert berĂĽcksichtigt.
Wenn sich die Verschuldung ändert, dann ändert sich auch die Gewinnrendite in Bezug auf das Kapital. Besser ist daher die Berechnung der Gewinnrendite nach der Formel EBIT / Unternehmenswert (=Marktkapitalisierung + zinspflichtige Schulden).
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Eine der weltweit fĂĽhrenden Datenbanken – die Thomson Reuters Datastream – fĂĽhrte einen Backtest zur Zauberformel von Joel Greenblatt durch (siehe Bild oben / Quelle Thomson Datastream).
Beim Backtesting fand man heraus, dass die Top 10 Greenblatt Aktien den FTSE All-Share Index mit einer deutlichen Ăśberrendite ausperformten. Sogar die Top 15 und Top 20 Greenblatt Aktien konnten den Index bei Weitem schlagen. Dies spricht fĂĽr eine funktionierende Anlagestrategie !
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